从产品必要,工程机械呈逐日回暖趋势

根据1月~7月的行业数据,工程机械这时继续呈现出逐步回暖的态势。在投资策略方面,看好工程机械行业将来的投资机会,给予“推荐”投资评级。同一时间,重点看好技术含量、成长空间等具有显着优势的产品,包括挖掘机、混凝土机械、起重机等,与这些产品相关公司可给予30倍的估值水准。此外,在重点上市公司中,投资者可注意中联重科、三一重工等。

   
风险提示:宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性,进而影响公司产品的需求水平;原材料价格波动影响企业利润率。

此外华夏汽配网获悉,工程机械的不同产品在技术含量、市场结构、成长空间等方面有显着的差异,重点看好挖掘机、混凝土机械、起重机等子行业,与这些产品相关的上市公司应重点注意。

核心观点:

从上述数据可以看出,工程机械这时继续呈现出逐步回暖的态势。工程机械行业持续回暖的重点动力来自于经济的优秀复苏形势,特别是建筑行业、矿山开采等行业带动了固定资产投产的快速增长,这是工程机械行业持续回暖的基本因素。

   
今年以来,以挖掘机为代表的工程机械产品需求呈现强劲增长态势,相关企业的营收和利润实现大幅增长,经营现金流净额更是达到历史较高水平在本篇报告中,我们重点从需求、结构、发展这三个方向探讨工程机械行业的龙头企业—三一重工未来的发展空间。

在投资策略方面,根据工程机械行业的成长性和盈利能力推算,给予行业的合理估值水准为25倍市盈率,给予行业“推荐”的投资评级,其中成长性和盈利能力较好的公司可给予30倍市盈率。

   
产品需求:房地产开发投资回暖周期拉长、存量设备利用率提升的背景下更新需求正成为工程机械产品的主导力量。根据工程机械协会统计,今年1-7月,挖掘机销量比上年同期增长101.3%;而往前展望,混凝土机械,特别是泵车有望迎来更新推动的销量弹性。

行业呈现逐步回暖趋势

   
行业结构:尽管行业需求波动,但三一重工的混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等产品持续扩大市场份额。产品市场份额的变化,推动利润的更快速度的向少数企业聚集。从上市公司角度,三一重工占工程机械主机厂商的利润比重,从2010-2014年35%左右的水平,上升至2017年Q1的60%发展方向:
2012~2016年,在海外工程机械需求下行期,公司的海外业务收入稳定在90~110亿元的区间;而2017年海外工程机械需求出现复苏迹象,公司通过持续的全球销售网络、生产资源配置,进入新的增长期。

估计将来3~6个月挖掘机行业将继续保持较大的同比增长,全年总体增长率为10%~15%。装载机行业同比回落的幅度将继续逐步缩小,估计2009年全年同比回落20%左右。混凝土机械将来几个月仍将维持较大的增长率,但行业销售收入的增长将低于产销量增长,估计全年收入增长率为15%~20%。

   
盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2017-2019年分别实现营业收入37,963、45,995和53,650百万元,归属于母公司股东的净利润分别为3,614、4,746和6,015百万元;相应EPS
分别为0.472、0.620和0.785元。公司综合实力突出,当前需求处于好转阶段,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

看好工程机械行业将来的投资机会重点原因如下:首先,在基建、房地产等行业将持续复苏的加快下,工程机械需要将持续增长。由于2011年下半年基数较低,因此行业的同比增速将显着好于上半年。其次,中国的工程机械行业仍处于成长时间,技术进步和进口代替有较大的空间。最终,行业的全世界市场空间巨大,工程机械是中国较早参与全世界竞争的行业之一,企业的全世界竞争意识较强,有可能是下一个大规模走出国门的行业。

1月~7月份,工程机械行业共计完成销售1549亿元,同比增长14.15%,增长幅度比1月~6月加强了1.5个百分点以上。7月份,工程机械行业完成销售238亿元,比6月份的269亿元减少了31亿元,环比减少幅度为11.5%,环比的减少重点是受行业季节性因素的影响,与行业景气程度的关系不大。

在重点上市公司中,中联重科具有显着的综合估值优势,并且公司的产品结构较好,给予“推荐”的评级。此外,三一重工收购挖掘机资产的事项可能在2009年底前完成,该项资产成长性和盈利能力突出,将成为公司将来两年的又一主要增长点,因此加强公司的评级至“推荐”。

看好挖掘机、起重机等子行业

挖掘机、混凝土机以及起重机是行业中表现优秀的产品,重点是由于这些产品与基建及房地产的关系更为密切,同一时间这些产品的技术含量较大,自身的成长空间也比较大。相对比之下装载机、推土机等复苏力度较弱,在中国市场上增长空间有限,将来的持续增长在很大程度上取决于全世界市场的复苏华夏汽配网报道。